[증권 리포트] 2021하반기 중소형주 산업 전망(대신증권): 공매도 때문에 웃고 보복 소비 업종 살펴라

중소형주 상승 랠리 시기 및 배경

코스닥 지수는 기본적으로 코스피 지수와 같은 방향성을 보이지만 코스피의 주가 상승 이후 후행적으로 상승하는 경향을 보인다. 코스피의 주가 상승 이후 횡보하는 기간 동안 중소형주 투자를 통한 투자 수익률을 기대하는 대체 투자 심리가 작용하기 때문이다.

중소형주의 대형주 대비 상대강도, Valuation 추이

글로벌 주요 스몰캡 지수는 2020년말 이후 반등세

2010 년 이후 대형주 대비 중소형주 밸류에이션은 최저 수준. 이렇게 상대강도가 하락하는 근본적인 이유는 중소형주에 대한 멀티플 프리미엄이 대형주 대비 하향되는 점에 기인한다. 2020년 개인의 폭발적인 순매수 흐름 속에 특히 대형주 중심으로 수급 쏠림이 이어지며 대형주 대비 중소형주 밸류에이션 격차는 더 벌어졌기 때문이다. 2020년초 이후 2021년 2월말까지 개인 순매수 금액 내 코스피 대형주 비중은 84%로 대부분을 차지한다. 다만 2월 코스피 대형주 비중은 76%로 내려와 수급 쏠림 현상이 완화되고 있고, 2010년 이후 중소형주의 대형주 대비 상대 강도 및 밸류에이션은 최저 수준인 만큼 향후 중소형주의 대형주 대비 약세 흐름은 제한적일 것으로 판단한다.

 

5월 공매도 재개 중소형주 영향

5월 공매도 재개는 중소형주에 상대적으로 유리하게 작용 가능할 전망

지난해 3월 이후 금지됐던 공매도가 5월 3일부터 재개될 예정이다. 공매도 대상은 코스 피200, 코스닥150으로 제한적으로 가능하다. 이와 같은 조치는 중소형주에게 수급적으로 유리한 환경이 조성될 수 있다.

향후 중소형주의 전망 및 투자 전략

중소형주 전반적인 상승 보다는 선택적 접근이 필요

실적 성장으로 밸류에이션 매력 보유한 업종 선제적 주가 상승 기대

성장주, 가치주로 구분하는 것이 아닌 코로나19 백신 보급과 더불어 경제 활동이 재개되 면서 실적으로 빠르게 회복 가능하고, 그 와중에 과거 대비 밸류에이션이 낮은 수준에 머물러 있어서 금리 인상 흐름에도 부담이 낮은 업종들의 강세가 예상된다.

관련 업종으로는 1) 중소형 의류 등 소비재, 2) 수출 중심의 의료, 미용기기, 3) 건기식 등 이 높은 실적 성장과 함께 주가 상승이 기대된다. 과거부터 가치주로 묶여 저 PER을 받 아온 업종이 아닌 코로나19 팬데믹으로 인한 타격으로 큰 폭의 실적 하락, 향후 회복 시 기에 대한 높은 불확실성으로 불가피하게 멀티플이 내려간 점이 특징이다. 현재 높은 멀 티플을 받지 않아 금리 인상에 대한 불안감이 크지 않고, 보복 소비에 따른 확실한 회복 이 숫자로 확인되기 때문에 성장주 vs. 가치주 프레임에서 상대적으로 자유로울 수 있다.

임플란트 업종, 2020 년 하반기 회복 이후 2021 년 최대 실적 전망