[증권사리포트] 미국 재고 사이클:향후 성장률 개선의 동인

핵심

- 올해 상반기에 이례적인 재고소진 발생하며 미국 GDP 성장률 기대 하회 주요 요인으로 작용. 원인은 공급망 차질로 심화된 초과수요에 기업들이 재고소진으로 대응한 때문

- 비슷한 배경의 2003년과 2010년 사례에서는 재고 restocking이 장기화되면서 경제성장률 도 확대되었음

- 현재는 재고 소진 규모가 이전 사례보다 크다는 점에 주목. 과거보다 재고 restocking 수요 가 커지면서 경기확장 가속화/연장 동력 중 하나로 작용할 수 있음. 주가에는 긍정적

 

일반적으로 재고는 확장국면에 증가하고 수축국면에 감소하는 경기순행적 성격을 갖는다. 이는 기업들이 통상적으로 재고 소진을 기피하는 경향에 기인한다. 기업들 은 재고가 없어 수요에 대응하지 못하면 판매를 못한 손해뿐만 아니라 점유율 하락으로 경쟁에서도 밀린다. 또한 여기서 나타나는 손해가 재고 축적에 따른 관리 비용보다 크다고 느낀다. 따라서 기업들은 수요가 증가할 것으로 예상되는 확장국 면에서는 재고를 늘리고 수축국면에서는 재고를 줄인다.

 

과거 유사 사례에 비추어볼 때, 재고투자 확대는 미국 경기 회복을 가속화시키고 회복기간을 연장시키는 동력 중 하나가 될 수 있다. 재고투자 사이클과 다른 회복 요인들이 맞물리며 회복세를 가속화시킬 수 있다는 점에서 성장률 둔화 우려는 크지 않다는 생각이다. 주가의 경우 2003년과 2010년 이후 상승 추세가 이어졌다. 다른 리스크 요인이 발생하지 않는다면, 이번 국면에도 비슷한 양상이 나타날 가 능성이 높다는 판단이다.